投资中有句话：一年翻三倍者众，三年翻一倍者寡。作为公募产品，穿越牛熊殊为不易。

在风格不断切换的A股市场，缪玮彬所管理的金元顺安元启自2017年成立以来每年均获正收益，近五年、近三年回报率分别为2.6倍、1.9倍，区间收益分别位居同类第二、第一。单年来看，2020年、2021年、2022年年回报率均保持在30%以上。尤其是在2022年，A股市场整体表现不佳，金元顺安元启逆市上涨35.6%，超额收益显著。

(资料图)

证券时报·券商中国记者尝试解码这只穿越牛熊的“长红”基金，揭秘其投资偏好与操盘手法，从“好”基金中挖掘不同寻常的投资思路。

三大特征穿越牛熊

公开资料显示，金元顺安元启为缪玮彬唯一在管的一只基金，其对基金规模进行了强制限制，目前为15.58亿元。2022年，该基金启动了多次限购调整，从5万元、1万元、2000元到100元、50元，直至8月22日宣布暂停申购而成为一只“橱窗基金”。即便是在限购的情况下，金元顺安元启2022年全年规模也增长了2倍，一度被市场称为“神基”。

作为一只混合型基金，金元顺安元启自2019年四季度以来各报告期的股票持仓均在75%以上，其稳步的业绩表现无疑离不开基金经理缪玮彬优秀的选股能力。

从该基金过往持仓看，缪玮彬选股没有特别明确的主线，聚焦于一些不被重视的冷门股，持股也较为分散。考虑到这只基金持股较为分散，结合重仓股和隐形重仓股的变动来看或更能反映其投资风格与调仓路径。总体而言，主要有以下三大特征：

首先，不追逐热门赛道，大部分持股都比较“陌生”。从金元顺安元启5年多以来的持仓来看，不管是在2021年与2022年的能源股行情，还是今年以来走俏的游戏股行情中，金元顺安元启均没有体现出“热门”的持仓。另外，该基金持仓的行业分布也不集中。以该基金2013年一季度重仓和隐形重仓的63只股票来看，个股分布于申万18个行业，以环保、纺织服饰、轻工制造、商贸零售、机械设备等行业个股居多。

其次，持股分散，前十大重仓股合计占比不到10%。2023年一季报显示，金元顺安元启前十大重仓股占基金净值比例合计不足10%，其中第一大重仓股北巴传媒持股占基金净值比也仅为1.06%。也就是说，金元顺安元启持有的任何一只股票，能成为重仓股的可能性都比较大。

最后，走小市值路线，平均市值30亿元。以持有报告期的当时市值进行估算，金元顺安元启近5个报告期的重仓股和隐形重仓股平均市值在30亿元左右，显示该基金偏爱小市值股票。

不过，与以往清一色持有小市值股票不同，去年金元顺安元启的持股呈现了新动向。2022年年报显示，金元顺安元启建仓了不少大盘股，千亿市值的个股有35只，比如宁德时代、招商银行、五粮液、比亚迪、海康威视等；百亿到千亿市值个股也有15只。不过，上述个股的持股比例均不到0.01%，金元顺安元启依旧保持分散持仓的特点。

在2023年一季报中，缪玮彬表示，依然看好经济的持续恢复趋势，以及由此给股票市场带来的有力支撑，市场整体相对较低的估值水平提供了相当的安全保护，股票资产的相对风险收益比较高。因此，该基金在一季度积极配置股票资产，始终保持中高仓位水平，且继续保持较高的分散度，在个股和行业选择方面主要选取受益于经济复苏扩散的低估值品种。

四大手法行走江湖

不追逐热门赛道、持股分散，也不是长期价值投资派，金元顺安元启为什么还这么牛？

复盘该基金的重仓股与隐形重仓股可以发现，金元顺安元启操盘手法多样，主要表现为快进快出、短期内反复进出以及不涨不卖等，基金经理缪玮彬还善于挖掘牛股。

手法之一是频繁调仓换仓，平均持股2个报告期。以2022年一季度以来的重仓股和隐形重仓股名单来看，金元顺安元启期间共持有134只个股，40%的个股仅持有1个报告期，持有2个、3个报告期的个股均有31只，平均持股2个报告期。

另外，从变动频率来看，该基金每期新进和退出个股占当期持股数量均超60%，可见调仓换仓动作频频。

手法之二是快进快出，捕获股价快速上涨阶段。复盘该基金重仓股或隐形重仓股发现，该基金新进的不少个股，不久之后都会迎来一波躁动行情。

以2022年一季度的大牛股浙江建投为例，该股为金元顺安元启2021年四季度的隐形重仓股。有意思的是，在金元顺安元启建仓之后，已经低位横盘很久的浙江建投一路上涨，股价于2022年一季度翻三倍。浙江建投的大涨与当时大基建、传统基建等题材备受市场关注有关，也成为当时A股市场最受追捧的题材之一。

2022年二季度，金元顺安元启成功捕获翻倍牛股大港股份。该股于2022年7月开启一波半导体概念炒作行情，二季度至三季度最高拉升超80%，全年涨幅翻倍。大港股份为金元顺安元启2022年二季度新进的第二大重仓股，持股数量为156.72万股，占基金净值比例为0.83%。

2022年三季度，金元顺安元启隐形重仓的全聚德于11月底启动一波上涨行情，一个月内股价迅速翻倍。复盘来看，全聚德股价上涨与政策影响下的旅游、餐饮板块大涨，以及公司“跨界”白酒等不无关系。金元顺安元启于2022年三季度新进为全聚德前十大流通股东，持股数量为136.47万股。

结合退出时间来看，对于部分个股，金元顺安元启明显在股价上涨之后及时换仓兑现收益，操作相对偏于短线。

手法之三是短期内反复进出看好的个股。以海峡环保为例，2021年三季度该股首次出现在金元顺安元启十大重仓股之列，但在一个报告期之后，即2021年四季度，海峡环保便淡出金元顺安元启的重仓股之列。2022年一季度，海峡环保再次成为该基金的重仓股，但在持有两个报告期后，金元顺安元启再次退出。不过，2023年一季报显示，海峡环保又一次成为金元顺安元启新进的重仓股。

此外，2023年新进的重仓股新联电子、重庆建工、富煌钢构等，也均为金元顺安元启此前的重仓股。

手法之四是不涨不卖，坚定持有。金元顺安元启基金也有连续持有的股票，比如德尔未来、安居宝、森远股份、钱江生化、安正时尚等，这些个股均为金元顺安元启2022年一季度以来连续持有的重仓股或隐形重仓股，持有时长已跨越5个报告期。

不难发现，金元顺安元启针对上述个股建仓时，其股价处于相对高位。以德尔未来为例，该股最新价格较2022年二季度的建仓价出现一定跌幅，意味着金元顺安元启将其作为重仓股后存在一定浮亏。

基金经理操盘有道

金元顺安元启优秀的业绩表现，一方面离不开基金经理的投资实力，是其对于当下市场和未来趋势精准判断的体现；另一方面，也与市场风格转换，中小盘股走强不无关系。

今年以来，金元顺安元启上涨6.64%，同期沪深300指数涨幅为3.75%，该基金继续跑赢市场主要指数。其间，市场表现亮眼的个股并不鲜见，比如近期表现较为强势的日播时尚，该股最近两个交易日连封涨停，今年以来大涨近50%，股价创阶段性新高。

根据统计数据显示，金元顺安元启已于2022年三季度进入日播时尚的前十大流通股东之列，彼时持股182.7万股。而截至日播时尚发布的2023年一季报，金元顺安元启的持股已降至156.27万股。

强基岁岁有，各领风骚能几年？金元顺安元启能否凭借自己独特的持股理念与操盘手法，继续在年内行情中走强，有待市场进一步验证。

校对：赵燕

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