春节前受国内宏观预期利好带动，橡胶价格持续上涨，但春节后首个交易日开盘，受需求端拖累，橡胶逐渐进入下行趋势。

东证期货橡胶分析师曹璐告诉记者，近日橡胶跌幅较大，究其原因在于，一方面春节后需求修复尚不明显，基本面仍显疲弱；另一方面，随着期现价差扩大，套利盘加仓较多，也对价格构成打压。

目前全球橡胶市场进入低产期，利好逐渐显现。据东海期货高级分析师冯冰介绍，1月天然橡胶东南亚原料产量逐渐下降，国内云南和海南地区进入停割期，供应端压力逐渐减轻。现阶段泰国东北部和越南主产区逐步减产停割，2月下旬向低产期过渡。根据市场调查，1月份，我国天然橡胶进口量预估值58.99万吨，比去年12月进口终值66.5万吨减少7.51万吨。且受海外主产区降雨和泰铢升值影响，美元报盘重心上移，成本端带来一定的支撑，预计后期进口量将继续下滑。

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“事实上，目前市场比较担忧的问题是青岛港快速累积的库存。”国泰君安期货橡胶分析师高琳琳分析称，截至2月5日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量为55.6万吨，较上期增加1.4万吨，环比增幅2.53%。无论是成品库存（轮胎）还是原料库存（天胶）目前都处于高位，加上年前因为看好后市，轮胎企业和贸易企业或多或少已有补货，目前对现货需求比较谨慎。

从需求端来看，春节后下游复产复工，冯冰表示，随着补库需求的释放，带动开工率上升，短期内需求有望进一步恢复，中长期仍需关注终端能否持续好转。

展望后市，曹璐认为，中期来看，橡胶走势不宜悲观。一方面，随着国内疫情防控政策的优化，需求有望逐步迎来修复，无论是居民出行还是物流运输均存在较大修复空间，后续将对橡胶需求端构成提振；另一方面，国内产区已经停割，海外产区在2月底后也会陆续步入停割期，后续季节性低产期也将对原料价格构成支撑，橡胶下行空间有限。

“短期来看，由于当前下游尚未完全复工，需求恢复需要时间，胶价或仍存压制。中期来看，国内需求复苏可期，并从二季度开始成为全球需求增长的主要引擎，叠加供应端季节性低产，胶价存在一定的反弹动能。”曹璐说。

在冯冰看来，短期由于春节后需求集中回归，在全球供应缩量的作用下，预计橡胶价格逐步企稳修复。但由于国内库存水平偏高，供应端仍存在一定的压力，宏观面暂无新驱动的情况下，预计橡胶以振荡偏弱运行为主。

高琳琳也表示，供应窗口期，原料价格坚挺形成底部支撑，橡胶继续下行空间有限。而需求端，下游工厂产能利用率逐步提升，但对原料采购仍持谨慎态度，叠加国内库存攀升至高位，橡胶将继续呈振荡偏弱格局。策略上，可以考虑在低位做一些卖看跌期权，有实际采购需求的机构也可以逢低购入现货原料。

编辑：张瑶

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